Суть новости
Минфин объявил о перенесении срока достижения нулевого первичного дефицита бюджета на 2029 год. Экономисты предупреждают, что такая отсрочка увеличивает вероятность пересмотра прогноза средней ключевой ставки Центробанка в сторону повышения на 2027 год и замедлит ожидаемое снижение ставки в ближайшем будущем.
Почему это важно
Бюджетное правило, призванное ограничивать расходы, предполагает достижение нулевого первичного дефицита — то есть выравнивание расходов (без затрат на обслуживание госдолга) и базовых нефтегазовых и ненефтегазовых доходов. Отложенный переход к этому уровню означает более длительную фазу фискального стимулирования.
При более активных государственных расходах и одновременном снижении ненефтегазовых поступлений первичный дефицит уже увеличивался: в прошлом году он достиг 1,2% ВВП. Минфин по‑прежнему декларирует намерение соблюдать бюджетные правила, но на практике исполнение вызывает сомнения.
Оценки аналитиков
Директор по инвестициям одного из управляемых активов отмечает, что бюджетное правило с 2020 по 2029 годы фактически остаётся «неполноценным»: оно работает в части операций с нефтегазовыми доходами и валютой, но не ограничивает ключевой параметр — величину расходов. Это снижает доверие к фискальной дисциплине и повышает инфляционные риски.
В сочетании со снижением цены отсечения в бюджетном правиле и возможным ослаблением курса рубля это может ускорить инфляцию. В таких условиях Центробанк, по мнению экспертов, будет менее склонен быстро снижать ключевую ставку, а уровень нейтральной ставки сохранится повышенным.
Часть аналитиков уже закладывала более консервативные ожидания по ставке на 2027–2028 годы, чем официальные прогнозы регулятора, но теперь корректировки в сторону повышения выглядят более вероятными — примерно на 50–200 базисных пунктов в 2027 году.
Инвестбанкир назвал решение об отсрочке отказом от строгих принципов бюджетного правила и констатировал: «Бюджет сдался». По его версии, рост государственного спроса потребует дополнительного сжатия частного спроса для сдерживания инфляции; в результате прогноз Центробанка по ставке на 2027 год может быть повышен на 1–2 процентных пункта, а средняя ставка останется двузначной.
Другие эксперты оценивают, что снижение цены отсечения до $50 за баррель при сохранении текущего уровня расходов приведёт к структурному дефициту порядка 1,2 трлн рублей в 2027 году и вызовет корректировку прогноза средней ключевой ставки на 50–100 б.п. в сторону повышения.
Часть аналитиков предполагает, что реакция Центробанка может произойти уже в ближайшие заседания: регулятор либо удержит ставку на текущем уровне около 14,5%, либо снизит её в небольшой степени (например, на 25 б.п.) после серии более крупных смягчений.
В целом эксперты сходятся: неопределённость с уровнем бюджетного дефицита в 2027 году заставит Банк России проявлять осторожность при снижении ключевой ставки, а риски инфляции и фискального стимулирования делают вероятность пересмотра прогноза в сторону повышения значительной.