Кратко
Российский рынок облигаций пережил одну из сильнейших распродаж за последние годы: индекс, отслеживающий котировки ОФЗ, в начале недели упал более чем на 1,5% и опустился до минимальных отметок с февраля. Доходности длинных выпусков достигли примерно 15,5% годовых, что означает более высокую цену за заёмные средства для правительства на сроки 10–15 лет.
Почему падает рынок
Основные причины распродажи — ожидания роста бюджетных расходов, опасения сохранения высокой инфляции и жесткая денежно‑кредитная политика. Центральный банк ослабил ставки лишь незначительно — на 0,25 п.п., до 14,25%, при этом дал понять, что темпы дальнейшего смягчения могут быть пересмотрены из‑за проблемы с топливом и бюджетных рисков.
Параллельно правительство планирует значительное наращивание военных расходов — дополнительно на триллионы рублей по сравнению с изначальными планами. Эти траты предполагается финансировать за счёт секвестра гражданских статей бюджета и дополнительного размещения заимствований в объёме нескольких триллионов рублей.
Последствия для бюджета и долговой нагрузки
Расти стоимость заимствований означает большую нагрузку на федеральный бюджет. В этом году порядка 9% расходов бюджета (примерно 4 трлн рублей) придётся направить на выплату процентов по государственному долгу. Объём долговых обязательств с начала периода военных действий увеличился вдвое и достиг нескольких десятков триллионов рублей, что усиливает риск дальнейшего роста расходов на обслуживание долга.
По оценкам аналитиков, при сохранении текущей динамики к концу десятилетия расходы на обслуживание долга могут вырасти до значительной доли ВВП, что потребует перестройки бюджетных приоритетов.
Состояние бюджета‑2026
Изначально в проекте бюджета на 2026 год Минфин учитывал заимствования порядка 4,4 трлн рублей и снижение дефицита. Однако уже к концу мая «дыра» в федеральной казне превысила годовой план и составила около 6 трлн рублей — почти вдвое больше, чем год назад.
Руководство Центробанка отмечает, что бюджетный риск начинает реализовываться: законодательные решения дали правительству возможности наращивать расходы и долговые обязательства сверх ранее установленных лимитов, а это повышает проинфляционные риски и делает бюджетную политику в ближайшие годы более стимулирующей, чем предполагалось в базовых прогнозах.
