Решение и главный сигнал
Центральный банк опубликовал резюме обсуждения заседания 19 июня, на котором ключевая ставка была снижена до 14,25%. Главное сообщение документа: участники совещания согласились, что для возвращения инфляции к цели в среднесрочной перспективе может потребоваться более высокая траектория ставки, чем предусматривался в апрельском прогнозе.
Чем отличается новый подход от апрельского прогноза
Апрельский прогноз закладывал среднюю ставку на 2026 год в районе 14–14,5% и 8–10% на 2027 год, то есть ожидалось постепенное снижение к однозначным значениям к 2027 году. Однако регулятор отмечает, что при пересмотре сценария траектория ставки, вероятно, будет смещаться вверх, прежде всего в 2026–2027 годах. Обновлённый прогноз будет представлен на опорном заседании 24 июля.
Основные проинфляционные риски, повлиявшие на решение
- Отсрочка Минфином возврата к нулевому первичному структурному дефициту с 2026 на 2029 год — бюджетный импульс на трёхлетнем горизонте оказался значительно больше, чем закладывалось ранее.
- С середины мая ускорился рост цен на моторное топливо, что вызывает опасения по поводу вторичных эффектов через рост издержек компаний и инфляционные ожидания населения и бизнеса.
Кроме того, участников заседания обеспокоило ускорение кредитования в апреле–мае: накопленный рост широкой денежной массы с начала 2026 года превысил верхнюю границу диапазона 2016–2019 годов, что также увеличивает риск повышательного давления на инфляцию.
В совокупности эти факторы поставили под сомнение более мягкий сценарий динамики ставки, предусмотренный в апреле, и вероятно потребуют более жёсткой монетарной политики в среднесрочной перспективе.
